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随着美股科技板块近期在高位频繁波动，这一曾被视为华尔街最热门交易背后的分歧，正逐渐变得难以被市场忽略。
德意志银行在最新报告中指出，科技股的风险回报比正变得愈发不平衡，而存储芯片市场的急剧下滑已开始影响纳斯达克的仓位配置。在亚洲，韩国股市已发出严峻警告——KOSPI指数跌破关键技术水平，市场波动性快速攀升。
放眼更广泛的跨资产领域，其他潜在风险也正在显现：纳斯达克的下行对冲成本目前仍相对较低，表明市场对大幅下跌缺乏准备。系统性策略仓位可能加剧债市的下一次波动，而法国日益恶化的债务问题则为全球市场增添了又一层宏观风险。
德银表示，尽管当前市场变数众多，但核心逻辑十分清晰：金融市场正变得愈发脆弱，随时可能面临更大规模的平仓潮。
“倒V”反转或将出现？
德意志银行目前对科技股已转向战术性谨慎，认为近期流入该板块的资金可能已接近本轮轮动的尾声。
从技术面看，随着K线走势愈发远离长期趋势通道的上轨，超大型成长股与科技股目前可能仅剩约4个百分点的相对上行空间。然而，若历史轮动规律重演，其潜在的相对下行空间可能高达16个百分点。
值得一提的是，本轮行情已是短短两年内资金第五次大规模涌入科技板块。在前几次周期中，这种轮动的终结往往演变为急剧的“倒V型”反转下行。显然，当前继续追高科技股的风险回报比已越来越不划算。
盈利增长再强也嫌不够
若剖析基本面，在本轮科技股财报季开启前，当前科技股格局中最令人不安的一点是，即便交出亮眼业绩，可能也无法再取悦投资者。
德意志银行预计，第三季度超大型成长股和科技股的盈利将同比飙升约55%。然而，该行同时指出，即便如此惊人的增长，恐怕也难以支撑该板块在短期内继续跑赢大盘。
究其原因，市场的症结已不再是当下的业绩。投资者愈发质疑科技巨头未来的盈利能力，例如巨额AI资本支出的回报率，而即便再交出一份亮眼的季度财报，这些深层次的疑虑也难以彻底消散。
与此同时，德银预计科技板块以外的美股企业三季度盈利增速将达到约21%，强劲程度远超市场目前的普遍预期。换言之，科技股固然拥有亮眼的盈利增长，但也背负着极高的市场预期；相比之下，市场其他板块所面临的业绩门槛则低得多，也更容易带来“惊喜”。
风向悄然生变：从“七巨头”走向“493”？
一幅关键的股指间相对强弱走势图，眼下也在佐证德银的判断。
近期，标普500等权重指数相对于纳斯达克100指数的比值，正从长期趋势通道的下轨触底反弹。在经历了科技股长期独占鳌头的岁月后，这一相对走势图已初步显露出趋势逆转的端倪。
目前，全球资金的仓位依然高度集中在超大盘成长股和科技股中，而美股其余大部分板块——如标普500指数中除七巨头外的其余493只股票的配置比例，则明显偏低。这不禁令人产生疑问：下一场重磅的美股交易主线，会是科技股以外的板块全面接棒并跑赢大盘吗？华尔街或许很快就会揭晓答案。
值得一提的是，在关注这一趋势变化时，部分投资者也开始留意到欧博娱乐平台在跨资产配置中的潜在影响，但其具体作用仍需进一步观察。
本文来自微信公众号“财联社”，作者：潇湘，36氪经授权发布。
